上海配资网华泰通信：光纤光缆进入历史大周期

25Q4以来上海配资网，全球光纤光缆市场呈现“量价共振”态势。我们认为本轮光纤光缆景气周期的核心驱动力在于供给需求关系重构。市场认为光纤价格上涨会引发企业大规模扩产，而我们认为行业未来2年内新增有效供给有限，景气周期有望拉长。

核心观点

关注供需结构反转下光纤光缆产业新景气周期

25Q4以来，全球光纤光缆市场呈现“量价共振”态势。根据CRU统计，26年3月中国G.652.D散纤现货含税价94.2元/芯公里，相比1月增幅达165%，散纤现货价格超越上一轮周期高点，美国、欧洲、印度现货价格相比1月增长48/128/214%。我们认为本轮光纤光缆景气周期的核心驱动力在于供给需求关系重构：需求侧，AI数据中心建设与无人机等场景带来光纤消耗快速增加，而供给端受制于光棒产能18-24个月的扩产周期及高稼动率约束，供需缺口持续扩大，行业正从复苏走向全面景气。建议关注具备光棒生产能力公司，有望在行业涨价背景下迎来盈利增厚机遇。

需求侧：新旧动能切换，AI数据中心、无人机光纤成为核心增量

行业需求从传统电信主导，向AI数据中心、特种应用（如无人机）与电信的多元化结构转变。我们预测26年/27年全球光纤需求有望达7.60、8.89亿芯公里，同比增速分别为28%/17%，其中数据中心和无人机光纤等新兴需求占比有望提升至37%/45%，成为核心增量。相比于上轮周期，我们认为本轮光纤光缆需求有以下三点核心差异：1）需求内核从连接人与设备转向连接算力与数据；2）产品结构从同质化向特种化、高端化升级；3）北美云厂商资本开支充裕，对性能与交付时效更敏感，顺价能力与盈利质量有望提升。基于此，我们看好本轮需求周期高度与持续性有望超过上轮。

供给侧：稼动率高位运行，光棒产能约束支撑价格中枢上移

行业供给在经历上一轮市场出清后迎来景气拐点，根据CRU数据，2025年全球光纤总产量达6.52亿芯公里，同比增长13.76%，增速创近年新高。我们测算26/27年全球光纤供给分别为7.25/8.07亿芯公里，同比增速11%/11%。从格局上看，亚太地区与北美主导全球供给，其中中国厂商占比约60%，海外以康宁、古河、住友、藤仓、普睿司曼为主。当前全球头部光棒厂商的产能普遍处于高负荷运行状态，光棒扩产周期长达18-24个月，且行业经历前期价格战教训后，企业扩产决策较为审慎。供给端的刚性制约使得行业产能无法快速响应AI算力、无人机带来的需求跳涨，从而带来供需缺口，有望支撑光棒及光纤价格维持高位。

与市场不同的观点

市场认为光纤价格上涨会引发企业大规模扩产，而我们认为行业未来2年内新增有效供给有限，景气周期有望拉长：1、光棒扩产周期长，且行业经历上一轮出清后扩产趋于理性，短期难有大规模新产能落地；2、高端光纤结构性挤占产能：主流厂商产能正向AI数通、无人机A2产品倾斜，挤占普通光纤供给。

投资建议：具备光棒生产能力公司有望迎来盈利增厚机遇

龙头企业光棒产能份额高，行业格局集中并在优化，这使得龙头在供需收紧时具备更强的议价与利润获取能力。同时，龙头企业有望通过出口结构优化与高端产品占比提升业绩成长性。二线厂商中具备光棒复产或扩产能力且估值处于低位的公司，在需求回暖、龙头满产的背景下，存在“业绩修复+估值修复”的双重机遇。

风险提示：行业竞争加剧与供给过剩风险；局部冲突缓和导致无人机光纤需求回落风险；AI算力投资景气度下滑风险。本研报中涉及到未覆盖个股内容，均系对其客观公开信息的整理，并不代表本研究团队对该公司、该股票的推荐或覆盖。

正文

报告核心观点

2026年以来全球光纤市场量价共振，景气度明显提升。1）量：产业需求在AI数据中心和无人机驱动下快速增长，我们预测2026年、2027年全球光纤需求有望达7.60、8.89亿芯公里，同比增速分别为27.59%、16.97%。同时供给端稼动率高位运行，刚性约束支撑价格中枢上移。2）价格：现货价格增速陡峭，根据CRU统计，26年3月中国G.652.D光纤现货含税价94.2元/芯公里，相比1月增幅达165%，超越上一轮周期高点，美国、欧洲、印度现货价格相比1月增长48/128/214%。

需求侧：本轮光纤涨价背后为多重需求领域共振，不同于上轮周期运营商单一需求拉动，或具备较强持续性。上一轮光纤光缆量价共振的景气周期出现在2015年-2018年，核心驱动来自于 “宽带中国”战略、FTTH大规模铺开与4G网络深度覆盖等因素叠加后，运营商资本开支的集中释放。本轮产业周期主要下游需求变化如下：1）AI数据中心：AI网络架构变化驱动光纤消耗提升，根据CRU，近三年全球数据中心光缆需求快速增长，芯公里数占比从2023年3.65%增长到2025年12.67%，我们测算全球数据中心2026/2027年光纤光缆需求有望达到1.32/2.44亿芯公里，同比增速76%/86%。2）无人机需求：FPV无人机消耗与战略储备需求强劲，我们测算2025/2026年光纤无人机光纤需求量分别为1.46/1.52亿芯公里，同比增速154.95%/4.1%；3）运营商：电信侧需求稳健增长，国内运营商历史集采已进入执行尾声，新一轮集团光缆集采在即，涨价趋势明确，海外运营商网络建设持续推进，我们测算2026/2027年全球运营商需求有望达4.44/4.55亿芯公里，同比增速4.58%/2.46%。

供给侧：稼动率高位运行，刚性约束支撑价格中枢上移。行业供给端在经历上一轮市场出清后迎来景气拐点，产能利用率显著提升。根据CRU数据，2025年全球光纤总产量达6.52亿芯公里，同比增长13.76%，增速创近年新高。我们测算2026/2027年全球光纤供给分别为7.25/8.07亿芯公里，同比增速11.14%/11.29%。从格局上看，亚太地区与北美主导全球供给，其中中国厂商占比约60%，海外以康宁、古河、住友、藤仓、普睿司曼为主。当前全球头部光棒厂商的产能普遍处于高负荷运行状态，光棒扩产周期长达18-24个月，且行业经历前期价格战教训后，企业扩产决策较为审慎。供给端的刚性制约使得行业产能无法快速响应AI算力、无人机带来的需求跳涨，从而带来供需缺口，有望支撑光棒及光纤价格维持高位。

投资建议：具备光棒生产能力公司有望迎来盈利增厚机遇。国内龙头在光棒产能的集中度较高，行业格局集中并在优化，这使得龙头在供需收紧时具备更强的议价与利润获取能力。同时，龙头企业有望通过出口结构优化与高端产品占比提升业绩成长性。二线厂商中具备光棒复产或扩产能力且估值处于低位的公司，在需求回暖、龙头满产的背景下，存在“业绩修复+估值修复”的双重机遇。

与市场不同的观点

市场认为光纤价格上涨会引发企业大规模扩产，我们认为行业未来两年内新增有效供给有限，景气周期有望拉长：1、光棒扩产周期长，全流程环节繁杂且耗时久，包括环保审批、设备采购与交付、厂房与基建、设备安装与调试、工艺验证与良率爬坡等，同时行业经历上一轮出清后扩产趋于理性，短期难有大规模新产能落地；2、高端光纤结构性挤占产能：目前行业内主流光棒与光纤厂商产能正向AI数通、无人机光纤产品倾斜，由于G.657.A2光纤因工艺更复杂，其拉丝速度较主流G.652.D下降约10%-15%，进一步挤占普通光纤供给。

光纤价格急升，看好供需缺口驱动价格高位上行

光纤光缆市场价格体系多元，核心分为三类：1）散纤现货价格：反映即期市场供需，波动最为灵敏，是行业景气度的先行指标；2）运营商集采价格：以年度招标形式确定，价格受竞争格局、商务策略及供需预期共同作用，对厂商短期收入影响较大；3）长协价格：部分厂商与大型客户或海外客户锁定的中长期协议价格，其价格调整相比波动的现货市场存在明显滞后。

光纤价格体系已进入上行通道，但幅度与节奏有所分化：1）光纤现货价格增速陡峭：根据CRU统计，26年3月中国G.652.D光纤现货含税价94.2元/芯公里，相比1月增幅达165%，超越上一轮周期高点，全球市场共振明显，美国、欧洲、印度现货价格相比1月增长48/128/214%；2）运营商集采价格上行：国内运营商地方集采结果已显示价格中枢的同步上行（GYTA-单模G.652D-24芯光缆最高投标限价2500元/皮长公里，折算裸纤价格70元以上），但集团光缆集采价格仍在博弈中。

在供需紧张的主旋律下，我们认为2026-2027年光纤价格中枢有望维持在较高水平，但上行路径存在不确定性，主要风险包括：1、供给端产能释放：当前光纤高利润驱动下，光棒投资回报率高，行业产能释放节奏和规模存在不确定性；2、需求端结构性波动：一是地缘冲突若缓和，将影响无人机光纤消耗性需求；二是运营商在资本开支压力下可能出现“压价”或延迟集采，将阶段性冲击当期需求。

我们测算26-27年全球光纤市场将持续处于供给短缺状态，在供需紧张背景下，我们认为光纤价格未来有望高位上行。我们的预测基于以下中性假设：供给端产能有序释放，但增速低于需求；新兴需求（如AI、无人机）稳步兑现，成为核心拉动。在乐观情形下（光棒产能约束强于预期、AI/无人机需求持续增长），价格有望超预期上涨。在悲观情形下（光棒复产/扩产产能集中释放、全球地缘冲突缓和、运营商集采推迟），价格或将自高点温和回落。

企业盈利对光纤涨价的敏感性分析。光纤价格上涨对公司盈利能力的提振呈现非线性特征，其弹性取决于两大核心因素：成本侧的光棒自给能力与收入侧的客户结构。对于光棒完全自供或拥有稳定长协采购的企业，在原材料成本短期不变的情形下，可近似认为涨价部分直接转化为毛利。可按照以下公式量化测算：利润增量≈（当期平均交货价格-周期底部价格）×销量。值得注意的是，利润弹性并非直接由“散纤涨幅×总销量”决定，而取决于企业加权平均售价（ASP）的实际上涨幅度。由于集采/长协价格通常存在时滞和折扣，企业整体ASP的涨幅通常低于散纤现货涨幅。

为直观展示敏感性，我们构建一个简化模型，关键假设如下：

假设#1：企业销量N亿芯公里/年；

假设#2：散纤销售占比30%（价格完全弹性）；集采/长协销售占比70%（假设其签订价格约为现货均价的80%）；

假设#3：成本不发生变化，涨价部分全额计入毛利。

测算过程：当散纤现货价格上涨1元/芯公里时，该企业的综合平均售价上涨幅度为：1元 × 30% + 1元 × 80% × 70% = 0.86元/芯公里。因此在该模型假设下，散纤价格每上涨1元，该企业利润将增长0.86*N亿元。

该模型对以下情形不适用：1）若企业外购光棒且无长协锁价，其成本将随行就市上涨，利润增量将大幅减少；2）模型基于集采/长协定价和交付同步的简单假设，而在现实中集采/长协订单的价格在其招标/签约时点锁定，在当期交付的订单中，有相当部分仍执行旧价格。因此，利润的释放并非与现货价格上涨同步，而是存在1-2个季度的滞后。

需求侧分析： AI数据中心、无人机光纤成为核心增量

在AI数据中心、无人机光纤、电信运营商等下游需求驱动下，我们预测2026-2027年全球光纤需求分别为7.60亿芯公里、8.89亿芯公里，同比增速为27.59%、16.97%；供给端看，我们预测2026-2027年全球光纤供给分别为7.25亿芯公里、8.07亿芯公里，2026-2027年全球光纤供需将产生0.35亿芯公里、0.82亿芯公里的缺口，缺口比例分别为4.61%/9.24%，支撑行业景气度上行与价格中枢上移。

本轮光纤景气周期与上轮景气周期（2015-2018）的对比分析：

1．需求结构：上轮周期为运营商的单一需求，核心代表国内三大运营商主导的FTTH（光纤到户）与4G基站回传，目标是在短时间内实现网络的广覆盖和全民接入，需求量大而技术标准单一（以G.652D为主），与房地产周期和人口密度强相关。本轮周期需求更多元化，需求主体从传统运营商扩展至云厂商、特种领域等，对于高带宽、低时延、高可靠的需求显著提升，带动G.657抗弯光纤、G.654E超低损耗光纤、蛛网光缆、空芯光纤等特种光纤占比提升，驱动因素从“连接人数”转向“连接算力与数据”，持续性更强。

2．产能周期：上轮周期供给全面扩张后迎来严重过剩。在丰厚利润刺激下，行业从上游预制棒到下游光缆均进行了大规模、同质化的产能扩张，直接导致2018年后产能严重过剩、价格战惨烈，行业陷入长达数年的低迷。本轮周期体现为产能结构性紧缺与有序扩产，企业扩产理性、克制，且以高端产能为主，难以在短期内扭转供需格局。

3．价格弹性：上轮周期呈现急涨（2015-2017）急跌（2018-2020）走势，散纤价格从高点（不含税价格约78.8元/芯公里）腰斩至30元/芯公里仅用1.5年，波动性极大；本轮周期现货价格已超上轮高点，在持续的结构性需求驱动下，价格更可能呈现 “高位震荡、易涨难跌”的走势，行业盈利基础更为稳固。

4．竞争格局：两轮周期的市场集中度（CR5）均维持在较高水平，呈现寡头竞争状态，不同点在于上一轮周期中，虽然市场向头部集中，但主要厂商的产品、技术路线与目标市场高度重叠，竞争实质是同质化产品的成本与规模内卷；本轮周期，在经历行业出清后，主要厂商已走出单纯的低价竞争，转而依托技术壁垒和前瞻布局，在差异化的高价值赛道中构建护城河。

数据中心：AI时代驱动光纤连接需求增长

AI网络架构变化驱动数通领域光纤消耗提升

北美云厂商加速资本开支，推动超大规模数据中心部署需求增长。根据微软、亚马逊、Meta和谷歌发布的2025年第四季度财报数据，4Q25 MAMG（微软、亚马逊、Meta、谷歌）合计资本开支同比增长66.64%至1176亿美元，其中，微软/亚马逊/Meta/谷歌4Q25资本开支分别为298.76/384.69/213.83/278.51亿美元，同比增速分别为+84%/+48%/+48%/+95%。

数据中心通信网络中光纤连接的场景梳理如下：1）数据中心之间的互联称为DCI（Data Center Interconnect），通常使用光缆连接；2）数据中心内的连接：a）机柜间互联：两个机柜架顶交换机通过光模块+光纤的方案进行互联；b）机柜内互联中的板间互联：架顶交换机与内部计算单元（服务器）之间通过 AOC（亦可选择光模块+光纤）进行连接。

AI数据中心网络架构变化带来光纤连接需求大幅增长。AI算力集群的规模扩张正在推动数据中心网络架构从传统的三层汇聚模型转向全互联的叶脊架构。这种架构变化导致单机柜的端口密度急剧提升，且网络层数增加。为了满足GPU之间无阻塞通信的低时延要求，交换机互联速率正从400G向800G及1.6T迭代。高速光模块的普及直接带动了多芯并行光纤的需求，单端口对应的光纤芯数从传统的2芯跃升至12芯或16芯。根据立孚光电官方微信公众号，单个万卡级AI集群光纤用量约10万~50万芯公里；国内机房受消防与面积限制，以多模光纤为主，如OM3、OM4、OM5多模光纤；海外大型数据中心空间更宽松，长距单模占比更高，光纤消耗量进一步提升，如G.652.D、G.657.A2、G.654.E等品种。根据CRU，近三年全球数据中心光缆需求快速增长，芯公里数占比从2023年3.65%增长到2025年12.67%。

G.657单模光纤、大芯数光缆等正在处于快速发展阶段。随着AI数据中心规模的扩大和网络架构的复杂化，单模光纤凭借其更高的带宽和更远的传输距离，成为更具成本效益和可扩展性的选择：G.657光纤具有弯曲不敏感的特性，适应AI数据中心内部高密度机架和空间受限的布线环境，北美市场需求在AI算力中心拉动下快速增长，据CRU预测，北美G.657光纤需求2030年有望达到1.86亿芯公里，26-30年CAGR为20%。DCI领域，大芯数光缆提升密度与布线效率，节省管道空间，支撑数据中心的规模扩展与跨域互联。高带宽多模光纤是数据中心400G速率内短距连接的最优解，多模光纤从OM3到OM5的演进显著增强了带宽能力，相较于单模光纤对高精度光模块的需求，多模光纤与光模块在成本方面具有优势。据CRU预测，全球多模光纤需求2030年有望达到1357万芯公里，26-30年CAGR为9%。

海外光缆厂商已拿到来自北美云服务商的大额订单。康宁公司在2024年8月与Lumen科技签署了下一代光纤光缆供应协议，这份协议是Lumen历史上最大的一次光缆采购。根据协议，Lumen将在未来两年每年锁定康宁全球光纤产能的约10%，用于支持微软等云厂商的人工智能数据中心互联需求。另外，康宁公司于2026年1月与Meta公司签署了最高价值约60亿美元的多年期供应协议，以支持其数据中心建设。这些大订单表明北美AI算力建设正在直接拉动光纤光缆的采购。

远期视角看，空芯光纤作为颠覆性技术正从实验室走向初步应用。空芯光纤使光信号传播速度接近真空光速，其传输时延比传统光纤低约30%，传输损耗已可低至约0.1 dB/km。这些特性对AI算力集群的低时延互联非常关键。若暂不考虑成本等因素，其应用场景包括：1）长距离干线（100 km+），在相同频谱范围内，空芯光纤可支持的传输容量约为常规G.652光纤的3倍；2）数据中心间互联（2-20 km）：扩大数据中心地理覆盖范围，或在选址距离上获得更大余量；3）数据中心内（20-500 m）：在网络架构不变的情况下，将常规光纤替换为空芯光纤理论上可提升运算效率约10%以上。2025年微软公司宣布在两年内部署约1.5万公里空芯光纤；AWS已于2025年开始部署空芯光纤连接其数据中心。目前空芯光纤的成本仍然很高，但云厂商的积极导入表明这项技术正在加速商业化。

我们测算2026-2027年全球数通光缆需求有望达1.32/2.44亿芯公里

我们测算2026/2027年全球数据中心光缆需求有望达到1．32/2．44亿芯公里，同比增速76%/86%。1）基于Light counting光模块出货量与CRU数据中心光缆用量预测，我们依据“光模块出货量*通道数*单通道光纤数*平均传输距离*0.5”公式，测算得到 2026-2027年数据中心内部光纤需求用量有望达到0.97/1.96亿芯公里，同比增速91.42%/101.84%；2）DCI需求加强大芯数光缆消耗，我们预测2026-2027年数据中心外部光纤需求有望达到0.35、0.49亿芯公里，同比增速43.26%/40.00%。

无人机光纤：高价值特种场景，FPV消耗与战略储备需求高增

光纤无人机快速渗透，其光纤部分具备耗材属性

光纤无人机凭借抗干扰能力在军用场景加速渗透。光纤制导无人机与传统无线无人机的核心区别在于通信方式，前者通过光纤直连通信。这种方式使其在抗电子干扰能力、信号质量与延迟、隐蔽性方面具有压倒性优势，有效补足了传统无人机在高强度电子战环境中的短板。在现代高强度电子战（EW）环境下（如俄乌战场），传统无线无人机极易因干扰失效。而光纤无人机信号稳定、精度高，已成为穿透电子防线的关键装备。电子战主要通过干扰、欺骗等手段作用于电磁频谱，光纤通信对此类干扰具有天然的免疫力。

无人机光纤具备典型的一次性耗材属性，创造了持续的特种光纤需求。光纤无人机由轻量化碳纤维机架、摄像头、接收器以及光纤收放线筒（内含超细光纤线缆）构成。为减轻负重，其所用光纤追求极细、极轻、高抗弯。以俄乌冲突主要型号为例，多采用外径仅0.25–0.28 mm G.657.A2裸纤并施加特种涂覆层保护。由于主要用于一次性攻击或高风险战术侦察，光纤无人机通常不回收。即使可回收，因使用后光纤存在微弯损伤、断裂风险，会严重影响后续任务可靠性，故实践中极少重复使用，形成了持续且稳定的特种光纤消耗。

无人机光纤2026年需求快速放量，远期有望维持高位

我们测算2026年无人机光纤需求量有望达1．46亿芯公里。据上海交通大学国家战略研究院官方公众号、新华网、Oryx官网，2026年乌克兰国内无人机产能规划中，战术FPV无人机维持300万架基准，其中15%~20%的配额用于生产抗电磁干扰的光纤制导型号；同期，俄罗斯依托供应链的局部替代与商用现货引入，2026年度无人机总产量预期提升至400万至500万架。在类目分布上，微型FPV无人机年产能配额超过350万架。基于俄、乌双方FPV产能数据，同时考虑战备与其他局部战争需求，我们测算2026年无人机光纤需求量达1.46亿芯公里，同比增速154.95%。

全球地缘局势升温，地缘政治风险呈现底部抬升的上升趋势。地缘政治风险升温直接推动全球军费开支进入新一轮增长周期。据斯德哥尔摩国际和平研究所（SIPRI）数据显示，2024年全球军费开支达到2.72万亿美元，同比增长9.4%，创下自冷战结束以来的最大同比增幅。其中，美国军费开支增长5.7%，达到9970亿美元，占北约总军费开支的66%，占2024年世界军费开支的37%。此外，俄乌冲突以及对于美国针对北约承诺的质疑导致欧洲军费开支增长17%。据中国新闻网报道，2026年国际局势，地缘冲突风险或加剧。军费开支是国防技术投资的直接代理指标，光纤无人机作为新兴无人系统的一部分，受益于无人化作战预算提升。光纤无人机在俄乌冲突表现出色，或有更多的经费倾斜。此外，用于光纤无人机的G.657.A2光纤价格近期上涨迅速，且光纤自身供给产能有限，部分国家或会加速光纤囤货，以锁定成本价格。

中国军需尚未放量，仍有增长空间。根据官方预算数据，中国中央本级国防支出已从2016年的9543.54亿元增长至2025年的17846.65亿元，2016年至2025年的年复合增长率约为7.24%。尽管规模持续扩大，但中国国防支出占国内生产总值（GDP）的比重长期稳定在1.3%左右，这一比例显著低于全球主要军事强国。作为对比，2024年美国国防支出占GDP比重高达3.4%，北约多数成员国已同意在2035年前将国防支出提升至GDP的5%。此外，“十五五”国防规划建议中提到，中国要推进新域新质作战力量规模化、实战化、体系化发展，加快无人智能作战力量及反制能力建设。

基于以上对于全球军事环境的分析，对于2027年的无人机光纤需求，我们作出以下三种情景假设：1、地缘冲突升级：俄、乌双方FPV消耗强度同比提升20%、战备与其他（如中东）局部战争需求同比增长40%，对应无人机光纤需求量为1.81亿芯公里；2、局势维持现状：俄、乌双方FPV消耗强度同比提升5%、战备需求同比持平，对应无人机光纤需求量为1.52亿芯公里；3、冲突烈度回落：俄、乌双方FPV消耗强度同比降低15%、战备需求同比降低15%，我们认为2027年无人机光纤需求有望达1.24亿芯公里。基于以上三种情形，我们对于2027年需求预测平均值为1.52亿芯公里。

电信运营商：电信光缆需求稳定增长

基于CRU数据，我们测算2026/2027年全球电信运营商需求（包括长途骨干网、馈线、本地网、FTTx）有望达4.44/4.55亿芯公里，同比增速4.58%/2.46%。

中国电信运营商稳定产业基本盘

运营商集采是国内光缆需求的稳定支撑。根据CRU统计，中国三大运营商在2025-2026周期的光缆招标总量预计超过2.12亿芯公里，相较2021/2022峰值周期的2.29 亿芯公里低约7.4%。运营商不仅是光纤光缆需求的“稳定器”，为行业提供了可预测的采购基础。根据CRU预测，2026-2030年我国电信运营商光缆需求将稳中有降，2030年需求为1.74亿芯公里，26-30年CAGR为-2%。

运营商集采量方面：1）中国移动：据CRU统计，2025年移动大规模集采普通光缆9880万芯公里，2025年6月-12月已完成80%，已执行部分达7090万芯公里。因当前招标项目快速消耗，中国移动或在2026年年中发布新集采招标；2）中国电信：2026年初发标7900万芯公里（已流标），较上一轮集团采购量+49%，由于自身光缆库存水平较低，省级和市级应急光缆招标密集开展；3）中国联通：上一轮集采招标量6578万芯公里，据CRU统计，截至2025年10月已执行70%。

运营商集采价格方面，买卖双方均在博弈阶段，我们认为涨价趋势较为明确。据CRU估算，中国移动2025年9880万芯公里集采隐含光纤价格约为人民币18.85元/芯公里（含增值税）。中国联通2025年招标设置了最高限价，其中G.652D光纤为24元/芯公里（不含税）。根据CRU，中国电信2026-2027年规模达7900万芯公里的光缆招标，因设定的投标价格上限（裸纤折算价低于20元/公里）与同期高增的市场现货价格（超过35元/公里）严重脱节，于2026年2月初流标。随后，中国电信省级和市级项目紧急项目的隐含裸纤价格提高至接近市场价，反映紧急项目需求刚性。

海外FTTx渗透率提升驱动需求稳健增长

基于CRU数据，我们测算2026/2027年海外电信运营商需求（包括长途骨干网、馈线、本地网、FTTx）有望达2.52/2．68亿芯公里，同比增速8.54%/6.32%。FTTx建设仍是海外光纤需求增长的主要驱动力，据CRU预测，全球光纤到户渗透率有望从2025年的30.41%增长至2027年的41.07%。北美是未来两年内电信增长最明确的区域。美国BEAD计划（Broadband Equity， Access， and Deployment Program）正进入执行阶段，推动光纤向农村地区延伸。根据Fiber Deployment Cost Annual Report 2025，2025年全美光纤到户覆盖率占比超60%，仍有较大的增长空间。格局上，传统运营商（AT&T、Verizon）与有线电视运营商（Comcast等）竞相升级网络。AT&T已于2026年3月宣布，计划在未来五年投入超过2500亿美元用于网络基建。

供给侧分析：稼动率高位运行，光棒产能约束支撑价格中枢上移

我们测算2026-2027年全球光纤供给分别为7.25、8.07亿芯公里，同比增速分别为11.14%/11.29%。

竞争格局：亚太地区与北美主导全球供给

行业周期反转，2025年开启景气上行新阶段。全球光纤光缆行业在经历上一轮市场出清之后，2025 年正式迎来景气拐点，在AI算力与电信升级双轮驱动下重回增长轨道。2025年全球光纤总产量达6.52亿芯公里，同比增长13.76%，增速创近年新高。

区域格局：亚太地区与北美主导全球上游供给。1）光棒方面，2025年全球光棒产能约9.62亿芯公里，其中中国占比65.9%，亚太（除中国）占比16.02%，美国占比14.66%。2）光纤方面：2025年全球光纤产能约11.31亿芯公里，其中中国占比64.36%，亚太（除中国）占比18.22%，美国占比12.38%。

产能布局：区域分散、环节分化。1）区域分散：为贴近市场、规避贸易壁垒，头部厂商正加速推进产能的全球化与区域适配，重点在印度、东南亚、拉美等新兴市场建设本地化工厂，以增强全球供应链的韧性；2）环节分化：下游的光缆成缆环节因技术门槛较低，得以快速实现全球分散布局；而上游的光棒制造环节，因技术壁垒极高，全球产能仍高度集中，难以在短期内实现分散。

中国：成本与规模优势突出，稳居全球供给核心

中国凭借全产业链闭环与规模成本优势，稳居全球供给核心地位。2025年，中国光棒产量全球占比达59%，光纤产量全球占比达57%，光缆产量全球占比达47%，稳居全球第一大供给主体。核心竞争力源于四大支撑：1）光棒全流程制备技术，中国企业经过多年的技术积累与产业升级，已构建起从光棒、光纤到光缆的完整产业链体系。2）规模化制造基础：早期“宽带中国”等国家战略催生了巨大的国内市场，通过运营商集采形成了稳定的规模效应，奠定了极致的成本控制与快速响应能力。3）产业集群效应：产业呈现区域集群特征，头部企业在东部沿海形成产能高地，实现了供应链协同与成本优化。4）全球化拓展能力：在满足内需的同时，凭借高性价比产品与海外产能布局（如东南亚、拉美），积极抢占全球市场份额。

美国：光纤技术源头，主导全球高端光纤供给

美国作为光纤技术的起源地，在产业链核心环节占据技术优势。2025年，美国光棒产量全球占比达19%，光纤产量全球占比达20%，光缆产量全球占比达19%，为全球第二大供给主体。美国本土供给由康宁主导，引领产业发展。康宁作为全球光棒技术龙头，1970年发明了世界上第一根可用于通信的低损耗光纤，掌握OVD等核心制棒工艺，凭借技术与产能优势，带动美国在核心环节的竞争力。此外，美国拥有深厚的技术积淀，掌握光棒核心制备工艺，重点布局高端特种光纤、海底光缆、数据中心高速光纤等高壁垒、高毛利率产品，凭借技术优势形成差异化竞争力。此外，美国本土光纤光缆需求旺盛，叠加数据中心建设等需求支撑，市场出现结构性缺口。为满足本土化率要求并承接订单，普睿司曼、古河电工等国际企业纷纷在美国扩建产能，完善本土配套。

日本：产业积淀深厚，高端化与全球化并行

日本拥有深厚的产业积淀与核心技术优势，稳居全球光纤光缆产业上游高端供给主体。2025年，日本光棒产量全球占比14%，在光棒领域为全球第三大供给主体，而光纤光缆制造产能则向东南亚、美国等转移，维持其全球供应链的竞争力与市场份额。日本光纤光缆古河电工、住友电工、藤仓、信越化学几大龙头公司主导，掌握高纯度石英材料及VAD等核心制棒工艺，产品以超低损耗、抗弯曲等高性能特性，主导海底光缆、数据中心互联等高端市场。

供给现状：行业产能利用率快速提升，头部厂商供给紧张

海外厂商：25年光棒已近满产，短期无新增供给

受北美AI算力、Bead项目等需求拉动，2025年美、日、欧头部光棒厂商的产能普遍已进入高负荷运行状态，短期无新增光棒产能供给。

康宁作为全球光纤光缆龙头企业，占据海外高端市场核心份额。根据CRU，2025年康宁光棒工厂产能达到满产运行状态。近期，康宁与Meta签署了高达60亿美元的多年期供应协议，为此康宁将对其位于希科里的光缆制造工厂进行产能扩张。此外，公司当前产能扩张的核心驱动力面向新一代数据中心的高密度光纤、线缆及连接产品，精准契合AI算力网络建设带来的高端需求增长趋势，进一步巩固其在高端光棒及光纤领域的领先地位。

藤仓产能高负荷运转，数据中心高景气下开启中长期扩产周期。根据CRU，2025年藤仓光棒工厂已达到满产运行状态。在2025Q3电话会中公司表示，2026年财年光缆产能将同比提升约30%，以匹配数据中心市场20%-30%的年增速，短期依靠外部光纤采购与现有产线提效实现；2027年起持续推进扩产，同时筹备原计划2029年投产的樱新工厂提前部分投产，搭建自主可控的光纤自产产能体系，进一步巩固其在全球市场地位。

古河电工实现全球光棒工厂布局，超高密度光缆产能快速提升。古河电工在日本、美国、欧洲与南美均设立光棒工厂，根据CRU，2025年古河核心厂区产能利用率90%。古河电工2001年收购美国朗讯科技的光纤部门OFS，2018年开发纤芯密度达到世界最高水平的细径超多芯，目前已形成“预制棒-光纤-光缆”全产业链布局。2025年将旗下OFS等业务整合为Lightera品牌，重点强化北美本地化供应能力。根据古河电工官网，2026年2月，位于日本三重县的新工厂提前投产，专门量产13，824芯等超高密度光缆，整体产能较2023财年提升2倍以上。

普睿司曼产能高位运行，聚焦下一代HCF技术与产能置换。根据CRU，2025年普睿司曼位于美国、欧洲的主要光棒工厂产能高负荷运行。根据普睿司曼官网，2025年普睿司曼与Relativity Networks合作，在荷兰埃因霍温建立专用产线，推动用于AI数据中心的空芯光纤及光缆量产制造；为了满足美国日益增长的 Sirocco® 光缆需求，普睿司曼在其北美业务范围内进行了大规模投资，其中包括对其位于田纳西州杰克逊的工厂投资 3000 万美元，这些投资使该工厂从传统的铜缆生产转型为光纤光缆生产；普睿司曼克莱蒙特光纤工厂耗资 5000 万美元的多年期现代化项目也增强了工艺能力、系统和技术，以支持未来增长。

中国厂商：产能利用率快速上行，26年进入供给紧张

中国光纤光缆行业迈入结构性复苏周期。在海内外需求共振拉动下，光纤光缆行业产能利用率快速提升，CRU预测，2026年中国预制棒有效产能利用率达84.3%，有效产能已接近满负荷。此外，行业在前期低谷期完成了深度调整，龙头公司地位持续巩固，为盈利修复奠定基础。供需格局与竞争格局改善形成双重支撑，当前行业正摆脱低价内卷困境，步入量价齐升的良性发展周期，行业景气持续上行。

国内光纤市场供需持续偏紧。当前四大家棒纤产能处于高位运行状态，可释放的冗余产能极其有限。产品结构调整进一步放大产能缺口。随着高端光纤需求上升，国内主流厂商纷纷调整生产线布局，优先生产G.657.A2光纤等高附加值产品。而G.657.A2光纤拉丝效率较常规G.652.D光纤低10%-15%，同等需求下需占用更多产能，进一步加剧了行业整体供给紧张。

国内部分中小厂商存在预制棒闲置产能，或可成为26-27年供给弹性的补充。据CRU，2025年中国除四大（长飞、亨通、中天、烽火）外光棒产能约占我国总产能的28%，主要产能利用率较低的光棒企业主要为富通集团、中利集团（维权）、通鼎/东方阳光等，产能占比约18%。具体来看，富通集团光棒产线具备复产价值，但复产进度取决于破产重整推进节奏；青海中利前期因母公司破产重整及市场波动陷入经营困境，西宁经济技术开发区已完成对其股权收购，为重启三期600吨/年预制棒项目奠定基础。整体来看，闲置产能复产受技术、人员、资金等多重约束，规模有限且进度偏慢，普遍需要6-12个月才能重启产能。

在行业高景气与价格高位的驱动下，部分企业已启动光棒扩产计划。如亨通光电（内蒙古二期）、远东股份（AIDC光棒）、宏安集团、特发信息（维权）等。我们认为扩产是行业对景气度的正常反应，但真正决定未来供需平衡与价格走势的，是高端光棒的产能释放节奏与良率，而非总产能的简单加总。我们认为高端领域的结构性紧缺有望持续更长时间，拥有技术、客户与资金优势的企业，其扩产将巩固其壁垒，而非稀释其利润。

国内头部企业全球化布局持续落地。面对海外部分市场（如印度、巴西、欧盟等）构筑的反倾销税、加征关税、本地化率等贸易与进入壁垒，国内头部企业主动破局，通过海外建厂与供应链布局，融入全球体系。长飞光纤已在6个国家布局8大生产基地；亨通光电在巴西、南非等10余个国家设立生产基地，墨西哥基地2024年已正式投产；中天科技沿“一带一路”延伸产业链布局，在印度、印尼、巴西、土耳其、摩洛哥等设立海外工厂；烽火通信2025年匈牙利、泰国基地投产。头部企业海外收入高增、海外产能持续落地，体现出我国光纤光缆龙头的出海步伐加速，全球竞争力持续强化。

中国光纤光缆出口持续高增，有望持续承接全球需求外溢。2025年国内光纤光缆出口增长动能释放，全年光纤出口额同比增长64.7%，12月单月出口金额达122.6亿元，创近年月度新高。光缆出口同步实现高增，2025年出口额同比增长 37.7%，北美市场成为核心增量来源，全年对北美出口额同比增长94.9%。我们测算2026-2027年中国光纤供给约3.96 /4.52亿芯公里，在海外供需缺口短期难以缓解的背景下，中国依托规模化产能、完善的供应链体系与全球化布局优势，正在成为全球光纤光缆需求外溢的主要承接方。

核心环节：光纤预制棒存在扩产约束

光纤预制棒是光纤光缆行业中技术含量较高、供应较为紧缺且利润分成较高的上游产品，主要用于光纤的拉制。光纤预制棒是圆柱形的高纯度石英玻璃棒，其结构分为两部分，中心的芯棒采用折射率较高的玻璃材料，表层的包层则采用折射率较低的玻璃材料，通过折射率不同从而实现光信号的反射传输。目前预制棒的制造工艺主要有：1）气相轴向沉积（VAD），高温气态反应物在旋转棒芯端部沉积形成玻璃层。2）外部蒸汽沉积（OVD），在旋转棒芯外部沉积。3）改性化学气相沉积（MCVD），在石英管内壁通过气相反应玻璃层后高温熔融结晶。4）等离子体化学气相沉积（PCVD），利用等离子体激发气体沉积玻璃层，适合高性能光纤生产。光纤预制棒的包层制造可以采用大套管法（RIC）工艺，将芯棒放入高纯石英套管之中再局部加热整套组件使其融为一体，或采用OVD法在棒芯的侧面沉积包层部分。

光棒扩产约束#1：工艺复杂，核心技术高度集中。芯棒制备是光棒生产的核心工序，光棒制备具备很高的工艺门槛与技术壁垒，生产过程中沉积层数最高可达数千层，反应温度需稳定在2000℃以上，对设备精度、工艺控制、配方体系均有较高要求．目前，全球仅少数头部企业完整掌握了光棒生产全流程的核心工艺。此外，高端特种光纤需求量不断扩大，特种光纤用预制棒的技术门槛高于普通产品，成为行业扩产过程的结构性短板。

光纤扩产约束#2：部分原材料与设备供应约束。

原材料方面，1）特种气体中氢气、氧气、氩气等大宗特种气体国内供应充足，但超高纯氦气对外依存度较高，是上游供应链中的薄弱环节。2）高纯石英玻璃管是套管法制棒的核心材料，当前全球高端市场仍由德国Heraeus等海外企业垄断；国内石英股份已实现技术突破，但高端石英管材整体仍存在进口依赖。3）四氯化锗作为光棒核心掺杂剂，主要用于提高纤芯折射率、降低光信号传输损耗，全球主要生产制造光纤级四氯化锗的厂商包括云南锗业（中国）、有研国晶辉（中国）、驰宏锌锗（中国）、Umicore（比利时）、Teck Resources（加拿大）、Indium Corporation（美国）等。中国是全球最大的锗生产国，本土光棒厂锗材料基本实现自主可控，海外光棒厂锗原材料获取或存在一定的供应限制

光棒制造设备方面，1）沉积设备直接决定预制棒的折射率分布、几何精度及光学性能，国内头部厂商已实现VAD、OVD及MCVD设备的自研自用，但在大尺寸预制棒沉积设备、超低损耗光纤预制棒专用设备方面，仍依赖进口设备；2）电熔炉（烧结炉/熔缩炉）是脱羟和玻璃化的关键设备，需实现高温环境下的精准温控和氩气保护气氛控制。国内已突破中小型电熔炉技术，但大型一体化烧结炉的热场均匀性、能耗控制与进口设备仍存在差距；3）检测设备是国产化率最低的环节，对国内光棒良率提升与高端产品突破产生制约。我们认为，原材料供应刚性和设备交付瓶颈使得拥有全产业链整合能力的企业更具优势。

光棒扩产约束#3：新增产能周期长，全流程环节繁杂且耗时久。1）环保审批：光棒生产涉及氯气、氢气等剧毒及易燃易爆气体，化工厂级别的环评非常严格，需配套完整的酸处理、废气处理等环保设施，审批流程繁琐且耗时。2）设备采购与交付：光棒核心沉积设备、高精度拉丝塔的全球供应商集中，且此类设备（如沉积炉、烧结炉）通常并非标准品，各大厂需根据自家工艺研制或定制，设备供应商的交货周期较长。3）厂房与基建：光棒生产需搭建符合光棒生产标准的厂房及配套基础设施，满足万级洁净、高温防护等生产要求。4）设备安装与调试：核心设备安装流程复杂，需专业团队操作，同时需完成设备与生产工艺的初步适配调试，确保设备正常运行。5）工艺验证与良率爬坡：设备安装调试完成后无法立即满产，需反复调整气体流速、温度场、沉积速度等上千甚至上万个参数，进行工艺验证与良率提升。

光棒扩产约束#4：周期记忆深刻，资本开支谨慎。上一轮行业低谷（2018-2021年）导致的严重产能过剩和价格战，使头部厂商的扩产决策极为克制。上一轮激进扩产导致的严重产能过剩和价格战，使企业更注重盈利质量和投资回报，而非单纯追求规模。因此，尽管当前行业高景气，但大规模、同质化的光棒产能扩张并未出现，产能释放整体保持克制与有序。

投资建议：具备光棒生产能力公司有望迎来盈利增厚机遇

龙头公司规模化优势突出，有望充分受益全球光纤景气度提升。国内龙头在光棒产能的集中度较高，行业格局集中并在优化，这使得龙头在供需收紧时具备更强的议价与利润获取能力。同时，龙头企业有望通过出口结构优化与高端产品占比提升放大利润改善。在扩产节奏方面，光棒新增产能投放通常需18-24个月，行业经历上一轮出清后扩产趋于理性，供给刚性与海外高景气共振下，价格中枢与龙头利润有望抬升。

二线公司积极推动产能切换，部分厂商规划复产扩产，有望迎来业绩与估值双重修复的发展机遇。由于此前光棒停产或亏损，此类厂商历史业绩基数低、估值处于底部。随着行业需求回暖，其在推动产品结构向高价值的G.657A2转换的同时，部分已着手复产或有明确的扩产规划。若产能顺利释放，凭借高价值产品结构，其盈利改善的边际弹性可能较大。